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周小川市场波动大或采取措施两年实现利率市

2018-11-30 18:27:21

周小川市场波动大或采取措施 两年实现利率市场化,热点资讯,

悬念正在解开。

7月10日,第六轮中美战略与经济对话在北京闭幕。此次会上,关于利率市场化的日程表,终于等来了监管层表态。

当天,央行行长周小川在“金融改革与跨境监管专题会议吹风会”的发布会上透露,央行准备用短期和中期政策工具来引导利率水平,同时央行将按照时间表推进利率市场化。

周小川特别提到,利率市场化在两年内可以实现。上述消息,引发业界强烈关注。多家研究机构时间针对央行筹备的新政策工具进行了解读,

广发证券首席经济学家刘熠辉、民生证券研究院副院长管清友在接受21世纪采访时都表示,央行即将动用的货币工具包括PSL等。截至发稿,这一消息尚未获得央行正式确认。

筹备结构化工具引导利率

周小川表示,现阶段仍需要采取一些措施来稳定金融市场,中国央行计划让政策利率引导市场利率。一些国家央行已有相似的政策工具出台,中国的新工具需要抵押品。

针对上述表态,广发证券首席经济学家、社科院金融学教授刘熠辉在接受21世纪采访时表示,“所谓引导利率水平,并非特指引导利率下行,其操作落点仍然是流动性管理问题。”

刘熠辉认为,虽然引导市场利率下行将是下半年的重要调控任务之一,但是央行仍亟需筹备结构化工具来管理利率水平,而不是单向地引导利率下行。

在银行间市场,Shibor利率前半年走势表明,货币利率呈现一定幅度的下行态势。但是,这种态势并未有效带动市场资金利率同步下行,特别是小微企业的贷款利率仍然居高不下。

申银万国研报认为,6月利率走势较二季度前两月相对平稳,波动幅度弱于历史平均幅度;但是6月下旬IPO重启,引起交易所资金利率大幅波动,但影响时长一般,且受到定向降准对冲,对银行间资金面影响不大。而考虑到经济面临下行风险以及信用危机导致企业融资成本难以下降的双重影响,降息仍是央行较好的政策选项。

刘熠辉指出,三季度经济仍然面临进一步下行的潜在风险,政策组合需要继续加码。下半年货币政策微调的重点,将集中体现于结构化宽松的思路;其中,基础货币的投放方式将发生明显变化,同时政策利率也很可能出现下调。

而关于是否降息,刘熠辉表示,无论是下调政策利率,还是央行定向降息,都不能非常高效地管理好流动性。国内目前的宏观经济环境表明,市场并不缺钱,而是资金无法按照管理层的预期,及时流入定向区域,而导致资金淤积在银行系统内部空转。

多位接受21世纪采访的金融业人士认为,随着定向降准效应扩散,流动性预期管理正在趋向适度宽松,同时资金管理效率也正在提高。在连续三轮定向降准之后,央行需要创设其他组合式货币工具(包括可能新推出定向降息等措施),从结构上管理好流动性,确保投放资金进入定向区域。

三季度PSL呼之欲出

2014年上半年以来,央行连续三次定向降准,针对三农领域投放资金。但是问题在于,定向降准的资金以超储的形式流入商业银行体系之后,由于各种利益因素,导致融资利率仍然难以下降。目前这一现象再度纳入监管层的关注焦点。

基于此,诸多机构普遍认为,小微企业融资利率高的根本症结不在于货币供给少,而在于资金错配。

在当前的宏观经济形势下,为了化解资金错配问题,相关部委之间的政策协调能力正在加强。比如,配合央行定向降准,银监会调整了存贷比计算口径,释放大约2万亿元的信贷资金,暂时缓解了信贷资金的紧张态势。

方正中期期货有限公司指出,央行定向降准以及银监会调整存贷比,都是暂时性的缓解资金紧张的措施,所以融资利率即便能够下行,也将是暂时性的。

接受采访的有关人士指出,正是在这一前提下,央行提出新的政策工具,必须需要抵押品。

民生证券研究院副院长管清友接受21世纪采访时指出,“央行筹备新政策工具的思路与此前资本市场热议的PSL一致,在目前的经济条件下PSL呼之欲出。”

他表示,目前外汇占款正在逐步退出基础货币投放主要渠道,PSL能借此取代再贷款引导中期政策利率,从而推动货币调控手段数量型调控往价格型调控转型。这样操作,将直接为“调结构”领域降低成本,且能定向降低比如“三农”领域等薄弱环节的融资成本。

此前媒体报道,中国央行正在创设一种名为抵押补充贷款(PSL)的全新基础货币投放工具,并有意逐步取代再贷款,形成“弹性利率走廊框架+中期政策利率”的新时期央行货币政策框架。

刘熠辉对21世纪表示,“利率走廊框架是今年央行的创新举措之一,未来仍将具有非常深远的影响力,接下来央行将不断微调创新,逐渐完善这一新利率机制。”

据介绍,央行在总结去年“钱荒”教训的基础上,在银行间市场建立了弹性利率走廊框架。该利率机制运行半年以来,初步实现了央行针对货币利率的管理预期。

国联证券有关分析人士指出,有关PSL的运作方式、利率形成机制以及实际规模等重要信息都没有披露,该工具对货币政策和流动性的影响目前难以估计。

据悉,央行可以通过PSL为商业银行提供一部分低成本资金,引导商业银行将信贷投放到如基础设施建设、民生支出等领域,从而解决商业银行完全商业定价而做出的高价信贷现象,起到降低这部分社会融资成本的作用。

而至于抵押品种,一位债券业人士告诉21世纪,在各类型固定收益品种中,国开债、其他金融债包括小微金融债等,都有可能成为PSL的抵押标的资产。(21.世.纪.)

周小川:金融市场波动过大会采取相应措施

利率市场化在两年之内应该可以实现

准备大概组管理工具,引导短期利率和中期利率

央行行长周小川10日在第六轮中美战略与经济对话会上表示,利率市场化在两年之内应该可以实现。伴随着利率市场化的推进,央行准备大概组管理工具,对市场短期利率和中期利率进行引导。

这样新颖的提法让市场人士眼前一亮。其实,这并非央行心血来潮,货币政策新工具早在央行的酝酿、筹划之中。央行高层曾多次在公开场合向市场传达过,利率市场化的必要阶段包括健全利率传导机制,完善货币政策调控框架。

同时,伴随外汇占款在基础货币投放渠道中不断缩减,寻找新的货币投放方式显得尤为重要。双重因素的结合,加强了央行推出新政策工具、构建价格型货币政策框架的迫切性。

而具体的工具是什么?现在尚难明确。市场人士猜测,对短期利率产生影响的工具,即已经推出的公开市场短期流动性调节工具(SLO)和常设借贷便利(SLF),以及“利率走廊”机制;对中期利率起到传导作用的工具即市场此前传闻的抵押补充贷款(PSL)。

利率市场化的必要准备

新政策工具并非央行的心血来潮。其实伴随着利率市场化进程的推进,完善利率传导机制,逐步实现政策利率对市场利率的引导作用,早就是央行着手的一项重要工作。

央行副行长胡晓炼去年曾介绍,利率市场化的一个重要阶段,就是要探索建立中央银行的政策利率体系,健全中央银行利率调控的框架和货币政策传导机制。根据我国国情,逐步推进货币政策调控框架,从以数量型为主向以价格型为主转变,通过调整央行政策利率,影响市场基准利率,进而调控市场其他利率。

去年年底周小川在《辅导读本》亦撰文明确,利率市场化近中期的任务是注重培育形成较为完善的市场利率体系,完善央行利率调控框架和利率传导机制。

而从昨日周小川的表述来看,全面的利率市场化并不遥远,“作为利率主管部门,央行有自己的时间表,这个时间表在很大程度上依靠国内经济、国际经济等外部条件来执行,但我们认为应该在两年之内可以实现。”

由此可见,利率市场化的进程已经迫切要求央行通过货币市场的有效传导机制,来体现政策利率对市场利率的引导作用。

与此同时,我国基础货币投放渠道的转变,也加强了央行推出新政策工具、构建价格型货币政策框架的迫切性。

过去的十年,我国基础货币投放的主渠道是外汇占款,但是今年以来,随着国内经济转型以及国际经济金融形势变化,新增外汇占款呈现显着下滑态势,5月央行口径外汇占款仅3.61亿元,在这种情况之下,央行面临基础货币投放渠道可能已经缺失的问题。在这个过程中,研究创建新型的货币投放工具成为必要。

新工具猜想

“我们准备大概组主要工具,一个是对短期流动性的管理,同时是对短期利率产生影响的一组工具;另外我们也打算对中期利率给予一定的传导机制。”周小川称,从国际经验看,一些中央银行也是为了金融稳定或结构调整的目的,现在出台新的融资工具,有些跟我们的做法也很类似,比如欧洲央行推出的定向长期再融资。

周小川的这一席表态似乎肯定了之前市场传闻的央行将创设PSL。所谓PSL,是指中央银行以抵押方式向商业银行发放贷款,合格抵押品可能包括高信用评级的债券类资产及优质信贷资产等,其亦是一种基础货币投放工具。

农行战略规划部认为,与央行此前推出的SLO、SLF等短期流动性调节工具相比,PSL期限可能在3个月以上,长可能至5年,其目的之一就是构建中期政策利率,为建立价格型货币政策框架提供基础。

而至于短期流动性工具,市场普遍认为去年推出的SLO、SLF,与其他货币政策工具相互配合和补充,已经达到了管理短期流动性、影响短期利率的功能。

值得注意的是,周小川5月在清华大学的一次演讲中指出,“短期利率有一个区间,到了下限后,金融机构就可以向央行融资;到了上限时,央行会减少这样的融资。而这个中间值就是央行的短期政策利率。我们会向这个方向来发展。”

而这被市场认为是“利率走廊”,国信证券预计,未来我国央行很可能采用的是,以SLF利率为上限(类似于欧央行的边际贷款利率),而以商行超额存款准备金利率为下限的政策利率目标区间。理论上,利率走廊的上下限是为了应对意外的流动性冲击,正常的流动性调节主要通过公开市场操作来完成。

改革进程要参考国际市场

昨日在同一场合,谈及外汇市场改革,周小川说,改革方向是明确的。希望通过改革,汇率实现合理均衡水平上的基本稳定,同时让市场供求关系更多决定汇率,扩大汇率的浮动区间和灵活性,“随着这些目标的实现,央行在条件具备的情况下,会明显减少对外汇市场的干预。”

而国际市场的波动也会影响我国改革步伐的推进。周小川说,整个国际市场目前仍旧不太平静,经常发生一些问题。随着主要国家货币政策的调整,国际市场也会有一些异常波动,也会受溢出效应影响。因此,中方要保持谨慎态度,“如果出现短期投机性力量,市场波动过大时,我们要采取相应措施。如果市场较平静,我们改革的速度会快一些。”(上.证.李.丹.丹)

周小川:利率市场化两年内可能实现

昨日,在中美战略与经济对话“金融改革与跨境监管专题会议吹风会”的发布会上,中国央行行长周小川透露,央行准备用短期和中期政策工具来引导利率水平,将按照时间表推进利率市场化,预计利率市场化在两年内可以实现。

“央行将增加人民币汇率弹性,减少外汇市场干预,但仍然需要采取措施来稳定金融市场。”周小川表示,预计利率市场化在两年内可以实现。而此前他曾表示,存款利率放开,是利率市场化的一步,亦在计划之中,很可能在近一两年就能够实现。

周小川表示,央行准备用短期和中期政策工具来引导利率水平,正准备两个或三个政策工具。他还提到新的工具将会要求抵押品。此前媒体报道称央行正在创设简称PSL(抵押补充贷款)的新型基础货币投放工具,以这种定义和期限类似再贷款的贷款利率更好地确定和引导中期政策利率。

据了解,央行将更加关注经济和通胀,而非房地产市场,但对中国房地产市场趋势的判断应当审慎。此外,周小川还提到与美联储就货币政策进行了沟通。“国际市场依旧不太平静,各国货币政策调整会引起一些波动。中国保持谨慎态度,在波动太大、市场不太平静时,保持适度干预;如果市场比较平静,中国汇改的步伐会更快。”他说。

前日央视栏目曝光中国银行(601988)多家分支行“优汇通”业务疑“违反外汇管理局规定,开展无限额换汇业务”,充当“地下钱庄”,造假“洗黑钱”。但昨日晚间中行方面发布声明否认这一说法。在吹风会上,媒体给周小川的个问题便是“中行洗钱”传闻,周小川回答:“昨天刚刚发生,时间不够,需要花点时间弄清楚事情,所以今天做不了太多回答。” (北.京.日.报. 杨.汛)

周小川:两年或实现利率市场化

据新华社十道:中国人民银行行长周小川10日在北京说,央行认为利率市场化在两年内应该可以实现,但也要看国内、国际经济等外部条件。

周小川在当天第六轮中美战略与经济对话会上说,关于利率市场化的进度时间表,社会上、金融界都还在讨论。作为利率主管部门,央行有自己的时间表,这个时间表在很大程度上依靠国内经济、国际经济等外部条件来执行,但我们认为应该在两年之内可以实现。

“我感觉,中国层领导都是说改革要有紧迫感,要只争朝夕,所以我们按此进行准备。”他说。

周小川说,在利率市场化实现之后,央行还是要通过货币市场的有效传导机制,来体现央行政策利率对市场的引导作用。目前央行在准备组主要管理工具。

谈到外汇市场改革,周小川说,改革方向是明确的。希望通过改革,汇率实现合理均衡水准上的基本稳定,同时让市场供求关系更多决定汇率,扩大汇率的浮动区间和灵活性。“随?这些目标的实现,央行在条件具备的条件下,会明显减少对外汇市场的干预。”

周小川说,整个国际市场目前仍旧不太平静,经常发生一些问题。随?主要国家货币政策的调整,国际市场也会有一些异常波动,也会受溢出效应影响。因此中方要保持谨慎态度。

在讲话中周小川还提到与美联储就货币政策进行了沟通,此外,对于近期媒体热炒的中行洗钱报道,他表示“昨天刚刚发生,时间不够,需要花点时间弄清楚事情,所以今天做不了太多回答”。(大.公..)

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